P15﹥《数字经济创新发展试验区与企业创新：增量还是提质》

概述：数字经济创新发展试验区是数字经济和创新领域改革的先行示范区，也是加快数字经济与企业创新融合发展的重要驱动力。推动企业创新数量和创新质量发展，对完善科技创新体系和建设创新型国家具有重要意义。然而，尚缺乏考察数字经济创新发展试验区的设立对企业创新数量和创新质量影响的研究。基于企业创新数量和创新质量视角，以2013年至2022年中国A股上市公司为对象，利用2019年数字经济创新发展试验区的设立作为准自然实验，运用单期双重差分模型评估数字经济创新发展试验区的设立对企业创新数量和创新质量的影响。识别数字经济创新发展试验区的设立赋能企业创新数量的作用机制，根据行业类别、融资约束、经济政策不确定性和营商环境特征，讨论数字经济创新发展试验区的设立对企业创新数量和创新质量的异质性影响效应。研究结果表明，数字经济创新发展试验区的设立促进了试验区企业创新数量的增加，未能显著提升试验区企业创新质量，基于平行趋势检验、倾向得分匹配等稳健性的检验结果强化了该结论。异质性分析发现，数字经济创新发展试验区的设立对试验区企业创新数量的促进作用在制造业、融资约束较低、经济政策不确定性较低和营商环境较好地区更加显著，在不同行业、融资约束水平、经济政策不确定性、营商环境情境中，这一试点政策未能显著提升试验区企业创新质量。机制分析表明，数字经济创新发展试验区的设立通过企业数字化转型、人力资本结构和研发投入强度渠道促进了试验区企业创新数量的增加。厘清了数字经济创新发展试验区的设立与企业创新数量和创新质量之间的关系，不仅给数字经济创新发展试验区的深化建设提供了相应的政策参考，还为企业创新增量提质、深入实施创新驱动发展战略提供了决策依据。

作者简介：郭丰，经济学博士，重庆工商大学成渝地区双城经济圈建设研究院助理研究员，研究方向为区域经济与创新、企业创新、绿色技术创新、数字经济等；E-mail：guofeng093@163.com。

任毅，管理学博士，重庆工商大学成渝地区双城经济圈建设研究院教授，研究方向为区域经济、数字经济等； E-mail： renyictbu023@163.com。

引用：郭丰, 任毅. 数字经济创新发展试验区与企业创新：增量还是提质[J]. 管理科学,2025,4:15-34.

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P48﹥《限制性股票的创新激励效果研究》

概述：已有研究大多认为管理层股权激励作为重要的激励手段，对企业研发创新具有积极影响，且股票期权激励具有更好的激励效果。但近年来，越来越多的企业选择限制性股票激励，实践中呈现出股权激励模式选择之谜。科技型中小企业在推动创新生态系统发展中的作用日渐凸显，但较少学者关注到不同类型的股权激励对于科技型中小企业的创新激励有何不同影响，有必要对此进行深入探讨。以2010年至2022年中国A股创业板上市公司为研究样本，采用固定效应回归模型，考察股票期权激励和限制性股票激励对科技型中小企业研发创新的影响和互动机理，尝试打开股权激励模式选择之谜的“黑箱”。研究结果表明，股权激励对科技型中小企业研发创新具有显著的促进作用。与股票期权相比，限制性股票激励对研发创新的促进作用更强。限制性股票激励能降低非理性风险投资和业绩波动，稳定管理层团队，缓解融资困境，从而促进科技型中小企业研发创新能力的提升，这种创新激励作用在企业市场压力较大、市场竞争更激烈以及企业外部信息环境较好、股票信息含量更高时更为显著。进一步研究发现，当限制性股票激励仅授予高管或仅授予核心技术人员时，其激励效果难以发挥。限制性股票激励的预期收益越高，激励效果越好；第二类限制性股票具有股票期权和第一类限制性股票的优势，对科技型中小企业研发创新具有重要作用。研究结果深化了股票期权激励和限制性股票激励对企业研发创新差异化影响的理解，揭示了企业偏好采用限制性股票激励的内在动机，为解答股权激励模式选择之谜提供了新的思路，同时关注了科技型中小企业在创新中的能动性，为科技型企业制定有效的创新激励政策，进一步发挥在创新中的引领带动作用，破解关键核心领域的技术“卡脖子”问题提供了理论参考。

作者简介：张可欣，南开大学商学院博士研究生，研究方向为公司财务与信息披露等；E-mail： zkx19980424@foxmail.com。

程新生，管理学博士，南开大学商学院和中国公司治理研究院教授，研究方向为公司财务与公司治理等；E-mail： xinsheng86@126.com。

引用：张可欣, 程昱, 程新生. 限制性股票的创新激励效果研究[J]. 管理科学,2025,4:48-60.

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P61﹥《境外股东持股、信任机制与中国企业国际化》

概述：由于中国在政治制度、经济体制、文化传统等方面与西方国家存在较大差异，中国企业在海外扩张过程中常常面临严重的信任障碍。东道国利益相关方担忧在中国经济模式下企业实施海外扩张可能受到不透明的非市场动机驱动，与西方国家市场化行为下的企业国际化性质不同。已有研究主要从政治、文化、政府政策等宏观层面因素考察中国企业海外扩张受阻的原因，但鲜有研究从微观企业层面探讨突破中国企业国际化信任困境的有效机制。基于2010年至2019年沪深A股上市公司的22 985个公司-年度观测值和手工收集的可追索到来源国(地区)的境外股东持股数据，研究境外股东作为潜在连接中国企业与境外市场的纽带，能否为中国企业和东道国利益相关方建立一种有效的信任机制，帮助中国企业突破和跨越政治、文化等壁垒，实现全球范围内的业务扩张。通过工具变量两阶段最小二乘法、Heckman两阶段回归法和双重差分模型缓解境外股东持股与企业国际化之间的内生性问题，并采用不同的样本选择标准和关键变量的不同测量方法进行一系列稳健性检验。研究发现，境外股东持股有助于中国企业开拓海外市场，提升国际化水平，该结论在考虑内生性问题后仍然成立。作用机制分析表明，境外股东可以在中国企业国际化过程中发挥信任媒介的作用，具体表现为当企业信息透明度更低、属于敏感型行业或履行较少社会责任时，境外股东对企业国际化的促进作用更强；当企业聘任具有海外背景的高管或企业所在地的文化对外开放程度越高时，境外股东持股对企业国际化的提升效应将减弱；并且境外股东可以帮助中国企业突破制度和文化壁垒，将业务拓展到与中国的制度差异或文化距离更大的国家和地区。进一步研究发现，境外股东对企业国际化的促进作用主要是由来自投资者保护更强的国家(地区)的境外股东驱动的；无论是投资组合型境外股东持股还是外商直接投资型境外股东持股，均能显著提升企业的国际化水平。将境外股东持股视为缓解中国企业海外扩张信任困境的一个可能突破口，从微观层面考察一种可直接观测的信任机制对中国企业国际化的影响，拓展了资本市场开放的经济后果以及境外股东在新兴市场国家的作用边界的研究。为政府部门将引进来和走出去更好地结合起来提供政策参考，对中国企业如何管理和控制国际化扩张的风险具有一定的指导意义。

作者简介：庄明明，经济学博士，广东外语外贸大学会计学院副教授，研究方向为并购重组、国际财务和投资管理等；E-mail：zhuangmm@gdufs.edu.cn。

余鹏翼，经济学博士，广东外语外贸大学会计学院教授，研究方向为财务审计和跨国并购等；E-mail： yxy@gdufs.edu.cn。

引用：庄明明, 余鹏翼, 姜铮. 境外股东持股、信任机制与中国企业国际化[J]. 管理科学,2025,4: 61-81.

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P82﹥《中小股东“在线发声”与企业资本结构动态调整》

概述：随着中国杠杆率的整体性攀升，如何降低杠杆率、防止系统性风险的发生成为当下需要进一步研究的重要问题。在网络通讯、大数据等互联网技术快速发展的时代，社交网络媒体为中小股东主动发声、集体维权、与企业直接对话提供新兴的治理平台。随着股东意识和集体维权意识的提高，中小股东使用社交网络媒体形成的集体话语权也越大，改变了中小股东在公司经营中边缘化的地位，使中小股东在企业运营决策、监督治理等方面发挥着更加重要的作用。中小股东“在线发声”是否对企业资本结构调整决策和调整效率产生影响值得研究。以中小股东“在线发声”的信息传播效应和监督治理效应为基础，收集2008年至2023年A股上市企业数据，采用部分调整模型测量资本结构动态调整的速度，并以东方财富股吧中公司每年帖子的发帖总量和阅读总量测量中小股东“在线发声”的程度，采用固定效应模型探讨中小股东“在线发声”对企业资本结构动态调整的影响，并从资本结构调整成本和管理层调整意愿探究二者作用机制。结果表明，中小股东“在线发声”显著提高了企业资本结构调整速度。机制检验表明，中小股东“在线发声”通过降低企业资本结构调整成本、提高管理层调整意愿，进而提高资本结构调整速度。中小股东“在线发声”主要通过股权激励提高管理层调整意愿，而非薪酬激励。进一步研究发现，中小股东“在线发声”对企业资本结构调整速度的积极影响具有显著的异质性，当企业过度负债、信息透明度较低以及属于非国有企业时，中小股东“在线发声”对企业资本结构调整速度的正向作用更显著。研究发现丰富了互联网经济时代企业治理活动的相关研究，对完善中小股东集体维权有着重要意义，为中小股东在市场治理机制中的正确定位提供了启示，有助于监管机构优化社交媒体监管政策和机制。

作者简介：许晨曦，管理学博士，首都经济贸易大学会计学院副教授，研究方向为资本市场和公司财务等；E-mail： chenxixu@cueb.edu.cn。

赵康乐，管理学博士，河南工程学院会计学院讲师，研究方向为财务会计和公司治理等；E-mail： 18336399839@163.com。

引用：许晨曦, 赵康乐, 辛乾. 中小股东“在线发声”与企业资本结构动态调整[J]. 管理科学,2025,4:82-102.

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P103﹥《短视频媒体场景下拟人化广告对品牌推崇的影响》

概述：随着企业将短视频营销提升到战略层面，拟人化通过赋予品牌或产品人类的特征、情感和行为，成为品牌与用户建立情感联结、提升观看体验的重要策略。目前，鲜有研究聚焦短视频场景，探究拟人化广告对消费者-品牌关系的重塑及其中介机制和边界条件。基于心流体验理论，聚焦于短视频媒体平台，通过一项基于真实品牌的二手数据研究和三项情境实验研究，探索短视频营销四大要素，即刺激因素(拟人化)、个体因素(内隐人格)、品牌因素(品牌互动性)和社会线索(网络口碑)对品牌推崇的影响效应及其作用机制。研究结果表明，拟人化短视频广告增加了消费者的品牌推崇。内隐人格调节了拟人化短视频广告对品牌推崇的影响，只有当消费者为渐变论者时，拟人化短视频广告才能显著提高其品牌推崇。品牌互动性缓解了内隐人格对拟人化短视频广告主效应的负向调节作用，对于低互动性的品牌，拟人化短视频广告只能显著提高渐变论者的品牌推崇，但高互动性品牌的拟人化短视频广告对渐变论者和实体论者的品牌推崇均有显著的正向影响。网络口碑效价与内隐人格的交互调节拟人化短视频广告对品牌推崇的影响，当弹幕呈现负面口碑时，拟人化短视频广告只能显著提高实体论者的品牌推崇；当弹幕呈现正面口碑时，无论是渐变论者还是实体论者，拟人化短视频广告的主效应均显著。在这些过程中，心流体验起到了中介作用。研究结果从理论上厘清了拟人化与品牌推崇之间的联系，丰富和拓展了现有拟人化广告、消费者-品牌关系和心流体验的相关研究。在实践层面上为企业如何合理利用拟人化短视频广告来增加心流体验以及促进消费者的品牌推崇提供了指导。了解内隐人格、品牌互动性和网络口碑对拟人化短视频广告营销效果的影响对于品牌营销至关重要，品牌营销时可以通过进行更积极生动的互动和有效监管弹幕口碑环境，优化消费者的观看和情感体验。

作者简介：徐磊，管理学博士，北京工业大学经济与管理学院副教授，研究方向为服务营销和新产品开发等；E-mail： rehneexu@bjut.edu.cn。

桑嘉怡，北京工业大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向为影响者营销等；E-mail：sangsang4796@163.com。

引用：徐磊, 桑嘉怡, 段雅刘, 等. 短视频媒体场景下拟人化广告对品牌推崇的影响[J]. 管理科学,2025,4: 103-121.

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